Cómo determinar el costo de capital de los fondos internos

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Por Robert J. Graham

El costo de capital de usar fondos internos no es tan sencillo como lo sería cuando se pide dinero prestado. Los fondos internos representan el uso de capital – ya sea de la empresa o de los recursos financieros del propietario de la empresa – para financiar el proyecto. Sin embargo, los fondos internos también le cuestan – incluso si usted contribuye con esos fondos.

El costo de oportunidad de los fondos que invierte en la empresa es el interés que podría haber ganado si hubiera invertido esos fondos en otro lugar. Este costo es muy real, y su proyecto de inversión tiene que generar suficiente dinero para compensar esta oportunidad perdida.

Debido a que el costo de usar fondos o capital generados internamente es la oportunidad perdida para que usted invierta estos fondos en la siguiente mejor alternativa, debe usar un método que estime el rendimiento que genera la siguiente mejor alternativa. Típicamente, uno de los tres métodos -premium de riesgo, valoración de dividendos o valoración de activos de capital- se utiliza para determinar el costo del capital interno o del capital propio.

Método de la prima de riesgo

El método de la prima de riesgo asume que usted incurre en algún riesgo adicional en la inversión. La estimación de costes de este método utiliza una tasa de rentabilidad libre de riesgo, rf, más una prima de riesgo adicional, rp, o

donde clave es el coste del capital propio. Es común usar la tasa de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos como la tasa de rendimiento libre de riesgo (rf).

La prima de riesgo (pdr) que se añade a la tasa de rentabilidad libre de riesgo tiene dos componentes. En primer lugar, incluye la diferencia entre la tasa de interés de los bonos de la empresa en comparación con la tasa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. En segundo lugar, incluye una prima adicional que refleja el riesgo adicional de poseer las acciones de la empresa específica en lugar de sus bonos.

La prima de riesgo ha promediado históricamente un cuatro por ciento; sin embargo, esta cantidad varía sustancialmente entre compañías y a lo largo de diferentes períodos de tiempo.

Método de valoración de dividendos

El método de valoración de dividendos utiliza las actitudes de los accionistas para determinar el coste del capital propio. La riqueza de los accionistas está en función de los dividendos y de la evolución de las cotizaciones bursátiles. Por lo tanto, la tasa de rendimiento de un accionista está en función de la relación entre el dividendo, D, dividido por el precio de la acción por acción, P, más el crecimiento esperado o histórico de las ganancias, g. Si se utiliza este rendimiento del accionista como coste del capital propio, se obtiene lo siguiente

Las acciones de su firma actualmente se venden a $24.00 por acción y el dividendo anual actual es de $0.96. La tasa de crecimiento histórico de su empresa es del 5 por ciento. A partir de esta información, utilice los pasos siguientes para calcular el coste del capital propio utilizando el método de valoración de dividendos:

  1. Determine la proporción de D/P. Esta proporción determina la tasa de retorno que sus fondos invertidos ganan a través de dividendos.
  2. Esto determina el costo del capital social al incluir el crecimiento anticipado en el precio de las acciones.

Método de valoración del activo de capital

El tercer método para estimar el coste de los fondos propios es el método de valoración del capital. Este método incorpora una prima de riesgo por variabilidad en el rendimiento de una empresa. La prima de riesgo es mayor para las acciones cuyos rendimientos son más variables, y menor para las acciones con rendimientos estables. La fórmula utilizada para determinar el coste de los fondos propios por el método de valoración del capital es la siguiente

donde rf es el rendimiento sin riesgo, km es el rendimiento medio de una acción, y â mide la variabilidad en el rendimiento de la acción ordinaria de la empresa especÃfica en relación con la variabilidad en el rendimiento medio de la acción.

Si â iguala 1, la firma tiene variabilidad o riesgo promedio. â los valores superiores a 1 indican una variabilidad o riesgo superior a la media, mientras que los valores inferiores a 1 indican un riesgo inferior a la media. El término â(km – rf) da la prima de riesgo para mantener las acciones ordinarias de la empresa.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos es del 2 por ciento y el rendimiento promedio de las acciones es del 7 por ciento. La variabilidad en el rendimiento de las acciones de su empresa en relación con la variabilidad en el rendimiento medio de las acciones es de 1,8. A partir de esta información, el coste de los fondos propios por el método de valoración del capital-activo se calcula siguiendo los siguientes pasos:

  1. La prima de riesgo se determina restando la tasa de rentabilidad libre de riesgo de la rentabilidad media de las acciones y multiplicando por â.
  2. Se añade la prima de riesgo a la tasa de rentabilidad libre de riesgo, que determina el coste del capital propio mediante la inclusión de la prima de riesgo.

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