Cómo determinar si la paridad del tipo de interés (IRP) se mantiene

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Por Ayse Evrensel

El PIR indica una relación a largo plazo entre los diferenciales de tipos de interés y la prima o descuento a plazo. Aunque en cualquier momento dado esta relación puede no ser válida, si se aplican técnicas de estimación apropiadas a datos suficientemente largos, se esperaría que los resultados verifiquen el PIR. En realidad, las cosas no funcionan tan bien. Los factores interfieren con la verificación empírica del PIR.

Evidencia empírica sobre el PIR

La verificación empírica del PIR depende del enfoque. Los estudios empíricos que utilizan tasas de interés futuras parecen tener una mejor oportunidad de demostrar que el PIR existe. En otras palabras, los resultados empíricos sugieren que las desviaciones del PIR no son lo suficientemente grandes como para hacer rentable el arbitraje de intereses cubierto.

Sin embargo, cuando los estudios empíricos utilizan diferenciales de tasas de interés entre dos países, los resultados sugieren que las tasas de interés no son consistentemente buenos predictores de cambios en las tasas de cambio, especialmente las más grandes.

Los resultados también difieren dependiendo de si tratamos de predecir las variaciones de los tipos de cambio a corto o a largo plazo. La evidencia empírica indica que los fundamentos macroeconómicos tienen poco poder explicativo para las variaciones de los tipos de cambio de hasta un año.

De hecho, los modelos aleatorios de tipos de cambio parecen superar a los modelos basados en los fundamentos macroeconómicos para la determinación del tipo de cambio. Esta no es una buena noticia para los modelos macroeconómicos, si se considera lo que es un modelo de recorrido aleatorio. Un modelo aleatorio de los tipos de cambio calcula el tipo de cambio del próximo período como el tipo de cambio actual con algún error impredecible.

Factores que interfieren con el PIR

Una variedad de riesgos asociados con una moneda hacen que un valor denominado en esta moneda sea un sustituto imperfecto de la seguridad de otro país.

El término riesgo político incluye diferentes categorías de riesgos, lo que hace que los valores denominados en diferentes monedas sean sustitutos imperfectos. Algunos acontecimientos nacionales o internacionales pueden motivar a los gobiernos a introducir restricciones a las inversiones extranjeras de cartera entrantes. O bien, determinados acontecimientos o políticas en un país pueden aumentar el riesgo de incumplimiento del país, tal como lo perciben los inversores extranjeros. Asimismo, las diferencias en las leyes tributarias pueden causar preocupación entre los inversionistas con respecto a sus retornos después de impuestos.

También existen otras razones. A veces, la preferencia observada de los mercados por determinadas divisas no puede explicarse sobre la base de los diferenciales de los tipos de interés. El franco suizo es un buen ejemplo a este respecto. Por lo general, cuando la mayoría de las economías desarrolladas atraviesan una recesión, el franco suizo parece ser la moneda de referencia, aunque los diferenciales de tipos de interés sugieren lo contrario. Este hecho puede reflejar la preferencia de liquidez de algunos inversores internacionales en períodos de menor crecimiento mundial.

Además, existe el llamado carry trade. Significa pedir prestado en una divisa con un tipo de interés bajo e invertir en una divisa con un tipo de interés alto. El carry trade es muy arriesgado y no es consistente con el PIR. Este tipo de inversión internacional aprecia la moneda del país con tasas de interés nominal más altas, lo que va en contra de las predicciones del PIR.

Todos estos factores contribuyen al debilitamiento de la relación sugerida por el Panel entre las tasas de interés y las variaciones en el tipo de cambio.

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